太长不看：

2月下旬以来，外资流入港股的板块集中性很强，只买科技龙头，在泛消费和红利板块上与南向资金存在明显分歧。

历经一个多月上涨后，港股估值仍整体较低。若对比美股ChatGPT退出以来涨幅，港股还有很长的路可走。

应谨慎看待本轮港股科技牛的外溢效应。即便港股与美股AI浪潮，都带动了相关行业盈利预期转暖，并从情绪上利好整体市场，但财政结构、家庭资产结构方面中美存在差异。

港股牛市的新变化

2025年开年以来，港股以惊人的韧性上演了逆风翻盘的大戏。截至目前，这出大戏又有新的看点。

截至3月10日，恒生指数累计上涨18%，并创下三年新高；恒生科技指数更以31%的涨幅领跑全球，单周涨幅一度逼近10%。

本轮上涨过程中，港股上涨的板块已从科技股陆续向外延伸，过去一个月涨幅前三的信息技术、通讯和可选消费，再过去一周的涨幅已位列二、三、五位，材料、日常消费等板块开始“后来居上”。

下一阶段，港股牛市还会发生怎样的变化？科技牛能否转化为全面牛？

资金层面，仍有加仓空间

此外，之前犹豫的外资也开始跑步入场。以韩国为例，今年2月韩国投资者投资A股和港股的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近200%。

资金面整体来看，

虽然海外主动基金仍在流出，但以港股宽基指数、港股行业指数为代表的海外上市被动基金流入速度已经提速；

此外，南向资金继续大手笔买入（年初以来累计买入3139亿港币，为去年同期的5倍以上），对港股的定价权也不断上升，港股资金面的积极因素正在占据主导。

一个值得关注的点在于，2月下旬以来外资流入港股的板块集中性较强，主要是买科技龙头，但在泛消费和红利板块上与南向资金存在明显的分歧。

在南向资金视角下，零售、银行、汽车等都是重点流入行业；但主动外资视角下，上述行业或与内地基本面以及中美关税预期关联性更强，短期内可能左右情绪。